華人首富李嘉誠(chéng)的商業(yè)決策總是令人難以捉摸。

前不久就在長(zhǎng)和系業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，李嘉誠(chéng)還宣稱和記黃埔旗下的零售板塊屈臣氏集團(tuán)籌劃獨(dú)立上市。令人意想不到的是，日前又宣布將轉(zhuǎn)售屈臣氏集團(tuán)24.95%權(quán)益給新加坡主權(quán)基金淡馬錫，預(yù)計(jì)年內(nèi)不大可能上市。

一位業(yè)內(nèi)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞(博客,微博)》記者表示，在目前資本市場(chǎng)的大環(huán)境下，李嘉誠(chéng)選擇出售屈臣氏部分股權(quán)給予淡馬錫而不是直接IPO更有利于其長(zhǎng)期獲利最大化。

淡馬錫聯(lián)姻屈臣氏集團(tuán)

3月21日，和記黃埔發(fā)布公告，向淡馬錫出售屈臣氏24.95%股權(quán)，涉及資金440億港元，并稱這次交易可令公司釋放出屈臣氏集團(tuán)的部分價(jià)值，并且為公司所持余下權(quán)益提供估值的重要參考根據(jù)。

按照戰(zhàn)略協(xié)議，淡馬錫入股后和記黃埔仍將控股75%，兩者將協(xié)同推進(jìn)屈臣氏的上市工作。李嘉誠(chéng)隨后透露，由于三地上市需要完成的工作太過繁雜，集團(tuán)最終決定將屈臣氏在中國(guó)香港和新加坡兩地做第一上市，舍棄原先選定的英國(guó)倫敦，但預(yù)計(jì)今年內(nèi)上市的機(jī)會(huì)不大，或在未來2~3年內(nèi)上市。

瑞信指出，按照此次交易的價(jià)格計(jì)算，屈臣氏的整體估值約為1770億港元，占和記黃埔每股約41.5港元，較此前預(yù)期的2077億港元低。但李嘉誠(chéng)坦言，集團(tuán)與淡馬錫關(guān)系非常好，公司合作不應(yīng)只在意價(jià)錢，如果對(duì)合作伙伴認(rèn)識(shí)不深，就算估值上漲5%~10%也沒有意義。他還指出，屈臣氏集團(tuán)在上市后估值較此次交易的價(jià)格更高。

盛富資本與協(xié)眾國(guó)際總裁黃立沖向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，李嘉誠(chéng)之所以不選擇直接將屈臣氏分拆上市，或許是其測(cè)試過目前資本市場(chǎng)開出的估值無法達(dá)到他們的預(yù)期，受到美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊量化寬松政策的影響，香港股市表現(xiàn)不佳，現(xiàn)時(shí)上市難免對(duì)公司估值造成影響。

“這次與淡馬錫的合作，堪稱是李嘉誠(chéng)精湛財(cái)技的一次演繹：一方面，長(zhǎng)和系目前負(fù)債率不高，并不急著大量套現(xiàn)，通過戰(zhàn)略性出讓部分股權(quán)給予淡馬錫，在套現(xiàn)部分資金的同時(shí)保留了多數(shù)股權(quán)，可以等待資本市場(chǎng)回暖時(shí)再行啟動(dòng)上市，實(shí)現(xiàn)利益最大化；另一方面，引入國(guó)家主權(quán)基金的淡馬錫作為戰(zhàn)略投資者，能增強(qiáng)屈臣氏在資本市場(chǎng)的吸引力，對(duì)未來在IPO時(shí)提高公司估值也有相當(dāng)作用，李嘉誠(chéng)此舉可謂一箭雙雕。”黃立沖認(rèn)為。

記者發(fā)現(xiàn)，這并非是李嘉誠(chéng)與淡馬錫的首次合作。早在2006年，和記黃埔向淡馬錫旗下的新加坡港務(wù)集團(tuán)（簡(jiǎn)稱PSA）出售港口業(yè)務(wù)權(quán)益20%，作價(jià)為43.88億美元。隨后，和記黃埔將包括香港碼頭﹑鹽田港部份權(quán)益以及內(nèi)河港資產(chǎn)通過和記港口信托在新加坡上市時(shí)，PSA亦持有該信托基金9億個(gè)基金單位。

淡馬錫投資部總裁謝松輝在交易完成后也發(fā)表評(píng)論表示：“屈臣氏擁有非常成熟的管理團(tuán)隊(duì)和頗具價(jià)值的零售網(wǎng)絡(luò)，又處于增長(zhǎng)期。投資零售業(yè)是抓住亞洲中產(chǎn)階層激增和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要策略，與淡馬錫所堅(jiān)持的長(zhǎng)期投資目標(biāo)不謀而合。”

年內(nèi)或繼續(xù)出售資產(chǎn)

在完成屈臣氏集團(tuán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，李嘉誠(chéng)坦言，只要有好的價(jià)格不排除未來12個(gè)月再出售其他資產(chǎn)。

記者發(fā)現(xiàn)，對(duì)于擅長(zhǎng)“高賣低買”的和記黃埔而言，這已是其本月內(nèi)第二筆資產(chǎn)交易。3月14日，和記黃埔旗下和記港口信托宣布分別向中遠(yuǎn)太平洋(601099,股吧)及中海碼頭出售香港亞洲貨柜碼頭40%和20%股權(quán)，總作價(jià)24.72億港元，同時(shí)與中遠(yuǎn)太平洋成立合資公司“中遠(yuǎn)-HPHT亞洲貨柜”。透過此次轉(zhuǎn)售，和記港口信托將錄得1.25億港元的盈利，并減持亞洲貨柜碼頭至僅40%股權(quán)。

在輝立證券分析師陳耕看來，2013年和記黃埔的凈利潤(rùn)達(dá)311.1億港元，而1977年僅為1.83億港元，37年股東利潤(rùn)增長(zhǎng)170倍。

與此同時(shí)，陳耕認(rèn)為，和記黃埔的高明不光體現(xiàn)在買東西，還有賣東西。無論是集團(tuán)利用科網(wǎng)股熱潮機(jī)會(huì)將當(dāng)時(shí)長(zhǎng)期虧損的英國(guó)移動(dòng)電話ORANGE高價(jià)出售，以及將寶潔中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)股份高價(jià)賣給寶潔公司，通過出售景氣周期見頂?shù)男袠I(yè)以及部分風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，以一次性收益彌補(bǔ)正常業(yè)務(wù)發(fā)展的不足，讓和記黃埔在新業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)專利尚未建立以前保持利潤(rùn)增長(zhǎng)和健康的現(xiàn)金流，是李嘉誠(chéng)商業(yè)智慧的體現(xiàn)。

瑞信最新研究報(bào)告就估計(jì)，包括屈臣氏集團(tuán)在內(nèi)，和記黃埔未上市資產(chǎn)高達(dá)5271億港元，隨著公司由買家變賣家以釋放價(jià)值，有望成為新的股價(jià)催化劑?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，和記黃埔股價(jià)自2009年見底后持續(xù)上行，進(jìn)入新年以來更創(chuàng)出最近14年的新高。